乘用车：预计下半年批发/零售销量增速+4%/+18%，看好自主品牌二次崛起和日系份额扩张的结构性机会。20Q2乘用车销售恢复情况超出预期，批发已实现转正，需求企稳的同时，供给侧的变化更加剧烈，自主品牌在困境中打磨产品力，以长安、长城、吉利为代表的下一代自主车型，竞争力大幅提升，头部自主品牌将迎来新一轮上升周期。随着中日关系回暖，日系车企跟进中国地区扩产和新品导入计划，我们看好未来3-5年日系品牌份额扩张的结构性机会，推荐长城汽车（233.HK）、吉利汽车（0175.HK）。

一、复盘：零部件预期驱动，商用车业绩驱动，乘用车估值修复 ..................................... 8

二、乘用车：自主“二次崛起”、日系份额扩张 .............................................................. 9

2.1 需求企稳，政策托底 ....................................................................................... 9

2.1.1 疫情影响消化，复苏趋势不改 .................................................................. 9

2.1.2 行业库存优化，终端折扣稳定................................................................. 10

2.1.3 政策托底消费，底线思维 ....................................................................... 12

2.2 供给侧变化超预期，自主品牌二次崛起 ........................................................... 17

2.2.1 行业集中度进入快速提升阶段................................................................. 17

2.2.2 国六切换是尾部自主车企淘汰的催化剂 .................................................... 18

2.2.3 头部自主品牌产品力超越合资，将进入新一轮上升周期 ............................. 19

2.2.4 日系进入新品+扩产周期，预计份额进一步提升 ........................................ 22

2.3 重点公司 ..................................................................................................... 25

三、零部件：疫情催化国产替代，电子电气架构变革带来新机遇 ................................... 28

3.1 疫情催化国产替代，看好率先布局全球的细分市场龙头 ..................................... 28

3.2 关注汽车电子电气架构变革带来的新机遇 ........................................................ 30

3.3 重点公司 ..................................................................................................... 32

四、电车：大战略，大变局 ....................................................................................... 34

4.1 大战略之欧洲：碳排放 .................................................................................. 34

4.1.1 欧洲制定严苛减排目标，车企达标压力巨大 ............................................. 34

4.1.2 传统车减排低于预期，提高新能源渗透率是必然路径 ................................ 35

4.1.3 应对疫情冲击，电动车支持力度不降反增 ................................................ 38

4.1.4 基于碳排放的销量预测 .......................................................................... 40

4.2 大战略之中国：双积分 .................................................................................. 41

4.2.1 新版双积分政策发布，发展方向明确 ....................................................... 41

4.2.2 单车积分大幅下降，总量过剩问题将进一步缓解 ....................................... 43

4.2.3 油耗积分压力增大，提高新能源汽车渗透率是达标重要保障 ....................... 44

4.2.4 基于双积分的销量预测 .......................................................................... 47

4.3 大变局：特斯拉引领突破，中国产业链崛起 ..................................................... 48

4.3.1 困局：B 端销量受疫情影响较大 ............................................................. 48

4.3.2 破局：特斯拉引领智能革命，优质供给释放C 端销量................................ 49

4.3.3 变局：市场终于换来技术，国产零部件地位提升 ....................................... 51

4.4、重点公司 ................................................................................................... 52

五、电池：巨头的进击，LG Vs. CATL ..................................................................... 54