历史规律总是预测后势最有效的手段，我们通过深入剖析矿产资源的需求周期和价格规律，综合判定行业周期及需求趋势：（1）金属行业长周期筑底尚未完成，全球矿产资源需求低迷状态仍将进一步深化；（2）价格周期基本同步需求周期，尽管长周期下的短时间价格行情不断呈现，但长周期价格筑底仍未完成；（3）品种配置建议：经济上行时，最早完成价格触底以及需求最敏感、弹性最足的镍为配置首选，其次是铝和锌。由于铜、锡、铅三个品种的供需平衡因素和金融属性因素仍在共同影响着价格变动，如果全球金融环境发生明显变动，仍可重点关注其阶段性投机机会。

核心结论.. 4

1.金属价格回暖催生板块行情....... 5

1.1金属价格回暖催生有色板块行情............ 5

1.2多因素共振推动金属价格回暖................ 6

1.3长周期筑底完成or小周期复苏？由需求因素决定！. 7

2.经济周期及大国工业化共同决定资源的需求周期............... 8

2.1金属需求与经济水平呈“S”形变动规律.................... 8

2.2大国工业化和经济周期共同决定金属需求周期.......... 9

2.3全球矿产资源需求低迷态势仍将延续.. 12

2.4不同商品周期下各品种消费弹性表现不同................ 14

3.长周期价格筑底仍未完成......... 17

3.1长周期价格表现与需求周期高度一致.. 17

3.2流动性收紧，小周期支撑因素动能不足.................... 18

3.3价格熊市中凸显品种弹性差异.............. 20

4.投资建议............... 24

5.风险提示............... 25