2019 年1-4 月全年社会消费品零售总额为12.84 万亿元，实现累计增长8.0%，行业整体依旧处于弱复苏阶段；五一小长假监测重点城市零售销售额增速有企稳向好的迹象。必选消费方面，食品对CPI 同比贡献有所提升，继续利好超市同店。可选消费方面，体验式购物中心继续享受客流与销售额的高速增长，百货板块继续承压；预计6 月端午假期消费市场结构分化现象仍将持续。

一. 行业情况 ...... 3

（一）行业总体情况：4 月社消增长8.2%，五一消费增长企稳向好 ........... 3

（二）必选消费： 4 月CPI 同比上涨2.5%，二季度超市营收同比有望延续一季度增长态势 . 4

（三）可选消费：化妆品、黄金珠宝品类增速放缓，体验式购物中心渠道保持健康发展 ....... 6

二. 市场行情 ...... 8

（一）商贸零售指数单月下滑7.79%，子行业中超市跌幅最小 ......... 8

（二）零售行业估值处于较低的历史百分位水平 .... 10

（三）超市与贸易板块公司涨幅领先，资金主要流入百货与贸易板块企业 .............. 11

（四）核心关注组合表现较好 ........ 12

三. 五月份核心组合公司经营情况跟踪 ........ 13

（一）家家悦（603708.SH） ..... 13

（二）天虹股份（002419.SZ） ... 13

（三）周大生（002867.SZ） ..... 13

（四）苏宁易购（002024.SZ） ... 13

四. 六月份配置建议 ........ 14

五. 风险提示 .... 14