需求和宏观不相关甚至负相关（方向），而供给明显改善（弹性）。航空：民航供给侧改革兑现去产量，行业竞争格局逐步改善。三大航隐含定价能力释放，具备逆周期提价能力。大航即期估值已经具备相当吸引力，短期催化剂明确（日韩外需改善/油价下跌/汇率企稳），中期修复至 2X PB。油运：原油需求极为刚性，双重库存（原油+油轮）主导油运周期，导致油运周期和油价周期背离。

一、三条主线中的预期差. 5

1、市场表现和风格切换.. 5

2、选股逻辑：预期差... 5

二、周期：独立演绎.. 9

1、相关性和独立性. 9

2、航空客运：逆周期的提价能力... 9

2、油运：和油价的背离... 13

三、基建：结构变迁... 15

1、从DCF 模型说起... 15

2、机场：流量变现.. 16

三、成长：网络效应... 19

1、网络的价值... 19

2、快递：面临挑战的2019 . 19

3、多式联运：寻找中国的J.B. Hunt.. 22