融资环境紧+业绩增速放缓，行业回调力度较大。2018年前三季度市场整体走弱，而环保行业则受制于上半年偏紧的资金面以及部分企业中报的不及预期。具体来看，前三季度受到去杠杆政策的影响，环保行业由于大部分上市公司主要以PPP为主要商业模式，在此情形下受到融资环境紧缩影响明显。受整体订单增速及工程进度拖累，Q1-Q3处于深度去表过程。Q4以来，由于政策对于民企融资环境明显改善，以及PPP政策的进一步推进，行业有所反弹。

一、融资环境仍紧+业绩增速放缓，行业回调力度较大........5

（一）资金面收紧叠加中报业绩疲软.......5

（二）行业收入业绩营收、归母、扣非净利润增速大幅回落........5

二、 政策密集改善行业融资，短期利好 PPP 边际改善.......6

（一）政策频出，“双管齐下”利好环保企业......6

（二） PPP 入库项目稳中有升，项目成交情况下滑明显........8

三、垃圾发电行业：垃圾收运处理量增加，焚烧发电占比不断提升......9

（一）我国垃圾处理行业状况：城镇化进程推进中垃圾处理方式转变......9

（二）我国垃圾处理状况：农村地区垃圾处理仍处于初级阶段....... 11

（三）我国垃圾处理行业的未来发展：垃圾焚烧将成行业主流，标准趋严推动行业向头部集中....12

1、垃圾焚烧发电行业步入成熟阶段.....13

2、环保标准趋严促使行业集中度提升.......15

3、行业竞争格局清晰，龙头集中趋势待加强......16

四、监测行业：行业进入深化发展期，网格化监测蓄势待发....18

（一）行业进入深化发展期，监测事权上收利好网格化监测......19

（二）网格化监测实现区域监测全覆盖，解决地方政府需求痛点......23

（三）网格化监测长期市场空间超过 220 亿........25

五、动力电池回收：启动百亿市场，技术+资质壁垒构建先发优势......30

（一）大量动力电池即将步入退役期，回收需求迫切，市场空间广阔......30

（二）政策利好明确，顶层规划+细节规范促发展......31

（三）技术+资质壁垒提高龙头集中度...32

1、发达地区需求高增，区域与渠道布局成重要壁垒.....32

2、技术驱动下的规范化企业有望脱颖而出.......33

六、重点推荐：瀚蓝环境、先河环保、光华科技.......33

瀚蓝环境：高毛利低估值，稳健运营质地优良.....33

先河环保：低估值高增速的大气网格化监测龙头.......34

光华科技： PCB 化学品龙头进军电池回收，技术+资质壁垒建立长期竞争优势......35

七、风险提示.......35