关键词：皮革；产业链；模式；投资
摘 要：海宁皮城作为A 股唯一的皮革专业市场，以商铺出租及出售为主业。由于项目制运作特点，一旦租金及售价确定，单个项目短期盈利回报可预期性强。从中长期来看，市场对于公司的核心关注点在于：1）租金水平合理性及提租持续性；2）外延扩张空间与回报；3）基于上述两点如何评估公司价值。在这篇报告中，我们结合上游商户的草根调研，尝试从皮革产业链角度探讨这三个核心问题。
目 录：

一、专业市场是皮衣销售最佳渠道

1.1从御寒到时尚，皮革服装迎来快速发展

1.2专业市场凝聚上游商户和下游消费者

二、海宁模式：拥品牌和规模优势，重资产部重资金

2.1布局全产业链，汇集人才与商户资源

2.2重资产轻资金，持续外延扩张

三、从商户草根调研看皮革产业链

3.1产业链各环节盈利良好，行业景气向上

3.2零售+批发的经营模式，租金承受能力强

3.3轻资产重资金，现金流压力大

3.4商户两极分化，行业集中度提升

四、公司旗下市场的经营分析

4.1本部市场（一期至五期）

4.2外埠市场（佟二堡、成都、新乡、江苏等）

4.3储备项目丰富，扩张步伐加快

五、长期价值探讨与短期盈利预测

5.1产业链发展健康，市场提租持续可期

5.2销地扩张加快步伐，行业集中度逐步提升

5.3稳定租金回报是长期价值根本

5.4核心假设及盈利预测

六、风险提示