今年基建的快速下行受到国家高度重视，年中开始强调要在多个领域进行基础设施补短板。由于防范化解地方政府隐性债务问题仍是主要关注点，在补短板领域可能会有所偏重，中央主导的相关领域投资会加大，预计铁路、城轨、农村基建、部分地区公路将是重点。从增速上看，预计将是一个温和复苏的过程。相较于其他链条，基建链条可能是景气度提升最为确定的行业。

1. 18 年回顾：投资增速从下行至复苏，板块政策博弈性质浓 ... 6

1.1. 基建带动整体投资增速持续下行，10 月开始有所复苏 ... 6

1.2. 去杠杆、政府债务问题引发行业估值下探，行业政策博弈情绪浓厚 . 7

2. 19 年展望：基建温和复苏，房建、部分制造业增速下行.. 8

2.1. 基建聚焦补短板，中央带动的铁路、城轨、农村基建、公路将是重点 .. 8

2.1.1. 中央铁路投资加速势在必行，关注高铁、货运铁路、城际、市域建设 .. 8

2.1.2. 城市轨道交通重启，预计规范下仍有较快增速 ... 9

2.1.3. 农村基础设施建设时间紧任务重，19 年投资将持续加大... 10

2.1.4. 公路投资补短板需求仍在 . 11

2.2. 多个先导指标以及政策预示明年地产投资增速可能快速下降 . 11

2.3. 大宗商品价格下降，原材料相关制造业投资增速将降速 . 14

3. 需重视未来财政政策密集出台对行业带来的实质利好 . 15

3.1. 经济下行过程中，就业问题可能是底线，需高度关注 .. 15

3.2. 财政政策有望密集出台，地方财政资金来源料将好转，基建复苏更确定 . 16

3.2.1. 多种与就业相关的减税降费政策有望在明年密集出台... 16

3.2.2. “堵偏门、开正门”规范政府投资，明年基建资金来源料有所好转 ... 17

3.3. 降准、变相降息的货币政策将缓解行业资金面压力 . 20

4. 需重视明年外资带来的增量资金对行业估值产生的正面影响 . 21

4.1. 韩国、中国台湾地区入摩入富后估值提升明显，中国内地有一定相似性且估值水平较低 .. 21

4.2. 未来3 年有望带来超百亿元增量资金，中字头央企首先受益 ... 22

4.3. 外资仍然低配建筑行业，为增加吸引力公司自身需要一定努力 .. 23

5. 年度推荐大建筑央企、设计、景观照明等板块 .. 24

5.1. 政策、信贷上大建筑央企享有天然优势，料存在相对收益 .. 24

5.2. 设计的投资逻辑在于集中度提升，基建复苏、风偏提升背景下价值凸显 . 25

5.3. 景观照明是新型基建重要切入口，未来延伸夜游经济、智慧路灯潜力大 . 27

6. 投资建议 ... 28

7. 风险提示 ... 28