从收入端来看，行业收入增速自18 年下半年受地产后周期影响出现较为明显的放缓趋势，19Q1 收入增速环比小幅改善。行业整体增速的改善是否意味着这一轮地产后周期的影响逐渐走入尾声，年初竣工改善的预期逐步兑现，家电行业需求的拐点已至？我们认为，近期行业增速的小幅提升更多是龙头公司带动的板块结构性改善，竣工改善带来的需求拐点在上半年还未看到。拆分板块间的收入增速能看到，作为地产产业链中最重要一环的厨电，19Q2 收入下滑程度仍略有扩大，上游零部件增速转负，小家电增速环比略有放缓，但其增速的波动性及下滑幅度较其他板块而言较小。整体增速提升则主要来自黑电和白电，但这也主要是板块内体量较大的龙头公司带动的，如黑电的海信电器和白电的格力电器等，并非行业性的好转。

1. 家电行业需求的拐点到了吗？ ........................ 4

2. 什么板块二季度有较好的增速表现？............ 7

3. 从ROE 解读上半年家电行业的经营表现 ...... 9

3.1. 各板块毛利率改善明显 ........... 10

3.2. 汇率波动主要体现在外销毛利率及汇兑损益中 .............. 12

4. 未来增长动力来自于哪里？ . 13

4.1. 海外建厂的进展如何？ ........... 13

4.2. 多品类多品牌成为布局方向 . 13

5. 展望下半年，基本面会有什么变化？.......... 14

附录：标的选取 ... 14