面板价格上升周期，企业营利回升：2016 年面板在需求回暖的背景下， 价格自年中开始持续上涨，全年 40 寸面板涨幅最大，达 69%。面板企业 营收/利润与面板价格有明显的正相关性。最近一轮的上涨周期中，仍 2016 年 2 月至 2017 年 1 月面板价格上涨约 44%，群创光电营收在此期间月营 收上涨约 72%。利润方面，2016 年前两个季度面板价格处于低位（Q1 均价 53 美元，Q2 均价 55 美元），群创/友达/京东方前两个季度单季利润 几乎都是负数，但事季度受益价格回升亏损明显收窄；到了第三季度面板 均价升至 69 美元，群创/友达/京东方三季度单季均实现较大经营利润，京 东方三季度单季营业利润 6.78 亿元。目前面板价格仌维持高位，可以推 测面板厂商 2017 年一季度业绩大概率向好。

一、 面板价格上升周期，企业营利回升 5

1.1 面板价格全面上扬，涨幅略有分化 5

1.2 上行周期，营收与利润持续改善 8

1.3 面板厂商股价滞后与面板价格正反应9

二、 面板供需趋于平衡，或迎周期小阳春 10

三、 供给端：高世代释放还需时日，韩厂缩减产能 12

3.1 高世代成发展主力 12

3.2 大陆高世代产能释放还需时日，韩厂关厂转 OLED 14

3.3 面板产能增速趋稳定，17 年仅增长 5.2% 16

四、 需求端：大尺寸化推动面板需求旺盛 17

4.1 电视平均尺寸逐渐增大 17

4.2 电视大尺寸化显著增加面板需求18

4.3 2017 年供需趋平衡：新增产能将被大尺寸化需求消耗 20

五、 投资策略 . 20

六、 风险提示  21