广义房地产库存依然偏高。待售面积未考虑已开工未竣工的未销售期房，易低估真实的商品房库存。我们认为合理的地产库存应是历年累计新开工面积与历年累计销售面积之差，定义广义库存=历年新开工面积*0.9-历年销售面积。16 年 9 月底广义库存创新高至 39.3 亿平米，存销比仍高达 2.6 年，其中住宅商品房广义库存 12.4 亿平米，存销比 0.94 年。

1. 中国房地产库存：究竟有多高？分化多严重？.. 6

1.1 中国房地产库存降下来了吗？ . 6

1.2 全国房地产广义库存依然偏高. 7

1.3 各省库存普遍回落，“南低北高”分化明显.. 8

1.4 一二线去库存顺畅，三线城市库存仍高. 9

2. 海外经济：特朗普政策框架初现，美联储暗示接近加息.10

2.1 特朗普大选获胜，政策框架初现..10

2.2 美联储副主席暗示加息..10

3. 国内经济：需求回落，生产降温.10

3.1 进出口仍偏弱，汇率压力仍大.10

3.2 终端需求回落，工业生产降温.13

4. 物价：商品价格暴涨，通胀预期升温..14

4.1 食品涨幅扩大...14

4.2 CPI 继续回升..14

4.3 商品价格暴涨...14

4.4 通胀预期升温...15

5. 流动性：货币政策短期偏紧...15

5.1 货币利率先降后升...15

5.2 央行加大回笼力度...16

5.3 汇率贬值再度加剧...16

5.4 货币政策短期偏紧...17

6. 政策：地产融资监管强化..17

7. 日历：聚焦11 月中数据..17