2018年，铝市场的核心变量仍是供给侧改革、环保检查、采暖季减产等一系列供应方面限制措施的力度和持续性。需求方面短期变化较为缓和，对价格的影响相对温和。我们对于供给端扰动持乐观看法，认为减产将有效控制产能，随着产业链内库存的持续去化，铝价将经历价格重心再度上移的过程。

1 行业年度回顾...4

2 行业观点...........4

3 铝产业链上游运行.........4

3.1 铝土矿供应充裕 ........... 4

3.2 全球铝土矿增量 ........... 5

4 氧化铝供应受政策约束下滑..........6

4.1 氧化铝价格冲高回落 ... 6

4.2 氧化铝产能攀升开工率受抑......... 7

4.3 政策影响下的氧化铝生产........ 9

5 铝产业链中游运行............10

5.1 国内电解铝生产 ......... 10

5.2 政策对电解铝生产影响........ 11

5.3 电解铝库存与供需平衡.......... 13

6 铝下游需求运行与增速预估........15

6.1 中国经济与铝行业 ..... 15

6.2 铝下游细分行业 ......... 16

7 2018 年中国铝市场展望..........19

8 风险提示.........19