2017 年中国经济仍然处于结构转型升级与供给侧改革深化、红利释放的等待期。回顾2017 年，上半年开始，经济触底企稳、供给侧结构性改革成果初现，钢铁、煤炭、有色、港口等行业落后产能出清，企业盈利显著改善。下半年，国企混改深化，交运行业基本面边际改善，铁路、航空改革红利释放，带动业绩良好预期。我们预计，2018 年交运行业基本面将持续向好：铁路货运持续复苏，混改提高竞争力；航空供需改善，运价改革带动业绩实质利好；欧美经济强势带动航运全面复苏；整体客货运量提升，产能利用率爬升，周转效率加速。

一、2017 年供给侧改革回顾... 5

二、铁路：行业复苏与改革深化是关键词 ........... 9

（一）铁路运营情况回顾 . 9

（二）铁路混改三条主线基本明确 . 9

三、高铁产业链：高铁已成为我国高端装备“走出去”的亮丽名片 ............. 13

（一）京沪铁路盈利超预期，各城际线路里程数不断攀升 ...... 13

（二）高铁兼具“社会效益”与“经济效益”，全产业链意义深远........ 13

四、航空：供需持续向好，供给侧改革发力 ...... 17

（一）供需结构持续向好，国内需求复苏 .. 17

（二）油价可能面临更大压力 ...... 18

（三）时刻资源新规、客运价格市场化带来新活力 .. 19

五、快递行业规模持续扩张，各企业争抢智能物流先机 .. 22

（一）快递行业规模持续扩张，增速放缓 .. 22

（二）快递行业整体运营特点 ...... 24

（三）抢滩无人智能物流，降低管理费率成为龙头企业的制胜之地 ...... 26

六、航运：欧美经济强劲，干散货、集运周期上行 ......... 28

（一）欧美经济强劲，美国减税政策落地利好航运价格提升 .. 28

（二）干散货：波罗的海散货指数持续上涨 ............. 29

（三）集运：受益集运整合，基本面逐步向好 ......... 31