销售增速放缓，权益比例下降。上半年CR5 的销售增速放缓最明显，全口径金额和面积的月平均增幅分别为3.7%和-0.3%，较去年同期分别下降28.8 和35.6 个百分点。上半年各梯队权益比例明显下滑，CR100 的权益比例为74%，同比下降了7 个百分点;受此影响，与2018H1 相比，权益口径的销售集中度下降。

1 房企销售增速放缓，权益口径集中度较去年同期下滑 .. 6

1.1 销售增速放缓，权益比例下降 ................ 6

1.2 权益口径行业集中度同比下降，全口径排名靠后的梯队集中度提升速度更快 ............. 7

1.3 大部分龙头房企销售增速收窄，碧桂园和中国恒大出现负增长 .................. 7

2 土地市场量缩价涨，龙头房企拿地态度分化 .................. 8

2.1 上半年1-5 月土地成交出现量缩价涨态势，6 月量价齐跌 ........ 8

2.2 龙头房企拿地态度分化，招商蛇口、保利地产、万科、中南建设和绿地控股拿地放缓 .............. 11

3 地产A 股整体财务分析：盈利能力和偿债能力增强，现金流明显承压 ......... 13

3.1 板块收益：2019H1 房地产板块收益表现欠佳，板块估值处于历史低位 .. 13

3.2 整体业绩：整体业绩增速稳中有升，未来业绩持续释放有保障 ................ 14

3.3 盈利能力：整体盈利能力提升，三费率同比下降 .. 15

3.4 偿债能力：杆杆率明显下降，行业整体短期偿债能力加强 ..... 16

3.5 运营能力：整体周转率保持稳定，货币资金增速回落，经营性现金流净额由正转负 .................. 18

4 龙头房企财务分析：TOP6-10 各项指标表现亮眼；内房股盈利、偿债和运营能力均强于A

股，成长速度不及A 股 . 18

4.1 业绩指标：TOP6-10 和A 股房企业绩表现亮眼 ...... 19

4.2 盈利能力：TOP6-10 和内房股盈利能力较强，A 股合作项目明显增多 ...... 20

4.3 偿债能力：TOP6-10 偿债能力最强，TOP20 中内房股短期偿债能力强于A 股 ............ 23

4.4 运营能力：TOP10 高周转，内房股运营能力强于A 股 ............. 25

5 投资建议  26

6 风险提示  26