铁合金属于高能耗、高污染行业，受系列产业政策影响，大量落后产能关停淘汰，产能向内蒙、宁夏、广西集中。铁合金产量在 2014 年达到顶峰后出现小幅回落。但相较于需求的增长，铁合金产能增长过快，产能过剩问题严重。

铁合金与钢铁行业紧密联系.5

铁合金供给逐步回落.5

铁合金净进口量连年提升.. 7

铁合金需求增速回落.9

硅铁价格仍有回落空间.12

世界最大硅铁生产国..12

产能严重过剩..13

需求温和提升..15

电力成本差异决定生产成本高低...16

价格回落. 18

锰矿价格上升挤压硅锰利润空间...20

西北地区高速发展...20

需求阶段性增长.22

锰矿港口库存出现回落.23

硅锰企业利润受上游挤压有所下降..25

相关上市公司...28

鄂尔多斯——全球最大单体硅铁生产企业..28

中信大锰——占有丰富的锰矿资源..28

占有锰矿资源企业...29

国信证券投资评级.30

分析师承诺.30

风险提示..30

证券投资咨询业务的说明...30