建筑行业十分依赖全社会固定资产投资，虽然近年投资累计增速持续下降，但是2015年末以来基建投资与房地产投资单季增速出现好转，建筑企业订单随之回暖，行业景气度有所回升。今年上半年行业收入小幅增长，整体增速为4.89%，与上年同期增速持平。

一、上半年行业收入增速同比持平，PPP 助力大建筑公司订单改善 .. 5

1、上半年建筑行业收入增长4.89%，与上年同期增速持平 .. 5

2、基建增速与传统路桥收入增速剪刀差加大，园林、智能工程、设计板块收入增幅.. 6

3、受益于PPP 项目推进，上半年大建筑公司新签订单均有明显改善 . 7

二、剔除营改增影响后行业毛利率、净利率小幅提升 .. 8

1、剔除营改增影响后，2016 年上半年行业毛利率小幅提升 .. 8

2、管理费用率上升，财务费用率下降，行业期间费用率略微下降 . 9

3、2016 上半年行业资产减值损失上升，投资收益下滑 .. 11

4、剔除营改增影响毛利率提升，费用率略微下降，行业净利率小幅上升 . 12

5、大建筑公司未来净利率有望持续攀升，资产负债率持续下降 . 13

三、33 家公司公布业绩预测，大部分三季度净利润增速较上半年好转 . 14

四、剔除地产业务后行业现金流改善并不明显，大建筑公司收现比普遍下降 . 15

1、剔除地产业务后行业现金流改善并不明显，各子行业分化明显 . 15

2、大建筑公司议价能力较强，投资不景气时持续向供应商转移资金压力 . 17

3、传统路桥、设计院行业资金占用同比改善，园林行业呈环比下降趋势 . 17