“美丽中国”建设路上，伴随能源结构调整和电力行业供给侧改革，清洁能源有望迎来新一轮快速发展。展望2018 年，关注水电业绩的确定性以及成长期临近带来的估值水平提升，风电、光伏在政策支持下的快速成长和盈利改善，燃气行业在“煤改气”推动下的消费增速提升，维持公用事业行业“增持”评级，相关推荐标的如下子行业分析。

1、 公用事业：2018 年清洁至上 .. 3

2、 水电——业绩更确定，成长在靠近 .. 3

2.1、 来水大概率不差于2017 年 ........ 3

2.2、 政策支持，消纳更有保障，弃水改善增加收益 ....... 3

2.3、 增值税优惠政策有望延续，中小水电站参与受益 ... 4

2.4、 碳市场已启动，未来清洁能源减排价值凸显 . 4

2.5、 2020 年迎来新一轮成长 ... 5

3、 火电——盈利修复还望煤价下行，改革三重奏继续 ....... 6

3.1、 电价上调大概率，上调幅度难以显著改善火电盈利  6

3.2、 煤炭行业供给侧改革效果超预期，期待产能释放引导煤价下行 ......... 11

3.3、 煤电机组利用小时进入低水平常态 ... 12

3.4、 电改全面落地，市场交易电量比例继续上行，火电让利空间有望继续收窄 . 15

3.5、 国电&神华之后，电力国企改革有望再现新机 ...... 16

4、 非水可再生能源——政策的宠儿 ... 16

4.1、 政策全方位支持可再生能源保持较快增长 .. 16

4.2、 弃风弃光已现改善，发电运营商盈利提升 .. 17

5、 燃气——环保压力下，气量增长时  17

5.1、 煤改气爆发年，下游需求将持续增长  17

5.2、 上游供给能力不断增强 . 21

5.3、 2017 年天然气供需缺口仍存，预计2018 年供需问题缓解 ...... 27

5.4、 天然气价格体制改革稳步推进  34

6、 公用事业2018 年投资建议及风险提示 ..... 37

6.1、 电力行业 ... 37

6.2、 燃气行业 ... 38

6.3、 重点推荐公司投资要点 . 38