基础化工行业景气度自 2018 年下半年开始步入下行期，化工产品价格随着下游需求的走弱及新增供给的释放而出现下跌。我们判断未来环保与安全从严不放松，需求预期有待修正，短期来看化工行业的估值水平已反映了较为悲观的预期，多数化工品价格下跌空间不大，推荐一体化优势明显的低估值白马、弱周期中业绩确定性增长的细分龙头及受益贸易摩擦摩擦的进口替代的新材料优质标的。 

一、基础化工行业运行情况回顾.. 6

1.行业整体盈利情况... 6

2.子行业盈利情况... 6

3.行业总资产和资产负债率. 8

4.在建工程... 10

5.现金流情况... 11

6.存货和存货周转率. 12

二、盐城爆炸促供给边际收紧，环保与安全从严不放松.. 13

1.江苏省出台化工行业整治提升方案.. 13

2. 山东省整顿化工园区. 14

3.浙江省重视化工企业安全方面检查.. 15

4.河南省严格审批新建化工项目. 15

5.河北省取缔不具备安全生产条件的化工企业... 15

三、需求预期有待修正... 16

1.国内需求企稳有待观察，修正悲观预期可期... 16

2.贸易摩擦加剧外需不确定性，落地影响有限有望修正预期.. 17

四、投资建议及推荐标的.. 17

1.一体化优势明显的低估值白马. 17

（1）万华化学：由MDI 寡头向全球综合化工巨头迈进... 17

（2）华鲁恒升：成本领先的优质煤化工龙头. 19

（3）扬农化工：持续成长的一体化农药龙头. 20

（4）龙蟒佰利：氯化法产能持续扩张的钛白粉巨头.. 21

2.弱周期业绩确定性增长的细分龙头.. 23

（1）山东赫达：立志成为植物胶囊全球领导者... 23

（2）利安隆：抗老化剂隐形冠军，连续高成长全球新巨头... 29

3.进口替代新材料优质标的.. 31

（1）国瓷材料：一流精密陶瓷材料生产商. 31

（2）飞凯材料：混晶材料国产替代先锋.. 35