年初一致的悲观言论，随着钢价的几起几落、震荡反弹而逐渐被打破，行情波动起伏之大，也不是简单的看多论调就可以把握，这提醒我们，敬畏市场之心需常有。困惑之余，复盘市场，供给侧改革、投机资金抑或是低库存等都会成为解释因素，虽不能对之熟视无睹，但亦不可本末倒置， 忘却钢铁作为周期性行业的本源——供需关系——只有在其框架下分析，才能最大程度去伪存真，进而追溯其他因素的合理性。

引言：剔除杂念，正本清源，回归供需谈涨跌....4

需求复苏带动供需缺口改善，钢价反弹格局确立......4

历史规律：需求决定钢价......4

地产主导需求，导演钢价单边下跌态势......5

外生因素难逃供需框架，仍以供需马首是瞻......8

今年：地产领衔下游增速好转，需求复苏引领反弹行情...10

需求复苏致供需缺口缩小，边际变化酝酿涨势......12

供给释放相对缓慢，上涨时间与空间随之扩大.....14

以史为鉴：供给释放加快终结反弹行情.....14

异象：钢价上涨背后，供给格外矜持.....15

今年反弹行情下供给释放相对缓慢......15

为什么供给释放相对缓慢？.....16

深究供需以探真因......20

投资建议：轮动效应犹存，遵循“低估值+转型合并预期”原则....20