2019 年销量高台跳水，二级市场表现低迷。2019 年国内在补贴断崖 式退坡的背景下，行业销量数据严重低于预期，销量增速由高速增 长转负（约-5%），产业链承压巨大，对应二级市场表现低迷，各细 分板块指数跑输同期沪深300 指数。

1、 2019 年高台跳水，销量严重低于预期 .................................................................................................................... 7

1.1、 新能源汽车二级市场表现低迷 ......................................................................................................................... 7

1.2、 2019 年销量增速高台跳水 ............................................................................................................................... 8

1.3、 行业边际改善，新能源汽车中长期拐点已至 ................................................................................................. 13

2、 2020 年全球共振迎行业拐点 ................................................................................................................................ 18

2.1、 政策护航：欧洲碳排放趋严+双积分政策护航 ............................................................................................... 18

2.2、 全球销量：供给共振驱动需求，预期40%增长 ............................................................................................. 20

2.3、 产品价格：多细分行业产品触底，迎向上拐点 ............................................................................................. 30

3、 龙头拾级而上：迎布局佳期 ................................................................................................................................. 33

3.1、 动力电池：宁德时代、LGC 引领行业 ........................................................................................................... 33

3.2、 三元正极：行业集中度低，高镍产品与海外占比高显溢价 ........................................................................... 37

3.3、 电解液：率先企稳或反转向上，龙头盈利弹性大 .......................................................................................... 38

3.4、 隔膜材料：产品价格承压、但龙头优势明显 ................................................................................................. 40

3.5、 负极材料：价格或缓慢下行，龙头降本增效显著 .......................................................................................... 41

4、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 42

5、 重点标的 .............................................................................................................................................................. 43

5.1、 【宁德时代】动力电池独角兽，优势明显 ..................................................................................................... 44

5.2、 【亿纬锂能】众业务齐头并进，动力电池欲迎突破 ...................................................................................... 44

5.3、 【璞泰来】各业务向好，石墨化产能改善负极盈利 ...................................................................................... 45

5.4、 【新宙邦】电解液与氟化工双翼发展，龙头地位稳固 .................................................................................. 45

5.5、 【杉杉股份】聚焦锂电材料主业，业绩回归快车道 ...................................................................................... 46

5.6、 【欣旺达】消费业务持续向好，期待动力业务改善 ...................................................................................... 46

5.7、 【鹏辉能源】消费电池助推业绩弹性，期待动力电池突围 ........................................................................... 47

5.8、 【比亚迪】竞争加剧，期待龙头能迎难而上 ................................................................................................. 48

5.9、 【恩捷股份】海外市场加速拓展，隔膜龙头强势 .......................................................................................... 48

5.10、 【天赐材料】电解液龙头迎拐点，步入向上通道 ........................................................................................ 49

6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 50