我 们认为未来几年内国内天然气消费高增速能够维持，天然气对外依存度继续提升，LNG 进口增速在2019 年开始回落但仍有较高增速，进口气源逐渐丰富，进口气价下行，自产气增速回升。国内天然气市场的投资机会集中在以下两个环节：一、城市燃气运营商。建议关注新奥能源（2688.HK）、中国燃气（384.HK）、华润燃气（1193.HK）和昆仑能源（135.HK）；二、天然气储运设备制造商。

1、天然气：下游需求仍强劲，供给问题长期有望改善..- 6 -

1.1、国内天然气消费量高增长，进口占比持续提升，LNG 进口高增长... - 6 -

1.2、2018 年LNG 市场淡季不淡... - 7 -

1.3、2018 年政策继续助力天然气市场发展，细节继续补充和优化... - 7 -

1.4、多渠道合作落实供应，预计气荒问题在2018 年冬季明显缓解.. - 8 -

1.5、预计行业较高消费增速在未来2-3 年内维持... - 11 -

1.6、预计天然气对外依存度继续提升，LNG 进口增速在2019 年开始回落但仍

有较高增速，进口气源逐渐丰富，进口气价下行，自产气增速回升. - 11 -

1.7、投资建议：天然气供需两旺，城燃运营商与储运装备制造商受益... - 12 -

1.8、风险提示.. - 13 -

2、石油：中国油服行业景气度高，尚处周期复苏的前半程.- 14 -

2.1、油价：后续一段时间内将回升并处于中高位，中长期趋势取决于美国页岩

油增产和全球需求端增速回落的情况.. - 14 -

2.2、油价中枢上移正在向油服公司业绩传导，中国油服市场景气度高... - 18 -

2.3、中国油服公司基本面开始好转，估值仍处较低水平.. - 22 -

2.4、投资建议：关注技术实力、服务能力领先的中国油服公司.. - 24 -

2.5、风险提示.. - 24 -

3、新能源光伏：2019 年关注政策导向和制造端产能退出节奏..- 25 -

3.1、“531”新政冲击光伏行业，今年装机下滑，制造端价格大幅下降.. - 25 -

3.2、预计2019 年光伏政策有所缓和，重点关注分布式光伏相关政策.. - 27 -

3.3、多晶硅：未来1-2 年进入新产能博弈阶段，落后产能逐渐退出. - 28 -

3.4、硅片：产能过剩明显，市场集中度将持续提高. - 29 -

3.5、光伏玻璃：光伏产业链中竞争格局较好的一环. - 30 -

3.6、投资建议：关注光伏玻璃和低成本多晶硅制造商... - 32 -

3.7、风险提示.. - 32 -

4、新能源风电：关注运营商存量补贴回款进度...- 32 -

4.1、风电装机回升，限电率改善明显，利用小时数有望创历年新高. - 32 -

4.2、可再生能源配额制年底有望出台正式文件，绿证代替部分补贴. - 34 -

4.3、大型风电运营商新增装机预计趋缓，未来关注存量补贴回款.. - 34 -

4.4、投资建议：关注现金流优异、负债率低的风电运营商. - 36 -

4.5、风险提示.. - 37 -

5、环保：危废处置身处蓝海，水环境治理行业高景气...- 37 -

5.1、环保监管趋严，重拳执法驱动需求加速释放.. - 37 -

5.2、危废需求端严重低估，危废真实产量或超一亿. - 38 -

5.3、危废供给端严重不足，预计供需缺口将持续五年以上. - 39 -

5.4、危废处置市场空间广阔，未来将是千亿市场.. - 40 -

5.5、水泥窑协同处置危废：新工艺推广加速供给端产能释放... - 41 -

5.6、危废行业未来走向：从分散走向集中.. - 42 -

5.7、供水增速放缓，污水处置有望迎来提标扩容新周期，黑臭水体治理市场前

景广阔... - 42 -

5.8、投资建议：建议关注高景气并拥有健康的商业模式的危废处置板块.. - 44 -

5.9、风险提示.. - 44 -

6、重点公司估值表...- 45 -