关键词：施罗德；美元；中国债；亚洲美元债；
摘 要：
内 容：　　施罗德亚洲及新兴市场企业债券主管许子峰表示，相较于债市，中国的股市起步得较快，在九十年代，红筹已开始进驻港股市场，然而及至千禧年，主导亚债美元市场的仍然是印尼及韩国等地。到了2007年，在亚洲的美元债券市场中，中国仍仅占7%左右。其后随著中国经济进一步膨胀，债市亦开始百花齐放，时至今日，相关美元中国债券已占总体亚洲美元债券市场超过60%，预计到了2025年，占比更会进一步增至70%，成为亚债的最主要力量。
　　及后，中国的离岸人民币债券在2010年开始，创造了不少投资机会，而随著银行间债券市场(CIBM)、合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)及债券通等投资渠道日益成熟，外资终于渐渐进入在岸人民币企业债券市场。投资者主要集中于国债，但同时企业债的机会也不错。
　　在投资中国人民币在岸企业债券时，笔者建议大家可留意以下四大点。首先是信贷质素，一直以来中国拥有自己的信贷评级，直至数年前大部分债券都获AAA级，被指价格未能完全反映实际风险。某程度上这种批评是正确的，事实上中国政府近年已积极改革市场，容许国际评级机构进入内地市场，而随著近年中国债券市场也开始出现违约事件，市场趋向自由化。如今，中国的AAA评级的企业债券已逐步降至占企业债总体约六成。
　　其次，相对于美国以资本市场主导，内地的企业债市仍然由银行主导，令债券的性质与贷款相似，容易形成了价格错配。虽然市场规模很大，流通量仍低。随著中国的资本市场日渐开放、基金等机构投资者的参与度慢慢提高，这种情况将逐渐改善。
　　第三，是中国的企业债市仍然以「由上而下」主导。举个例，在2015年油价下跌时，市场「不理好丑」纷纷沽售整个能源行业的债券。相较之下，国际的市场倾向由下而上地投资，即使在同一行业中，亦可分出优异者及差劣者，这种情况引申不少的投资机会。
　　第四，中国有不少科技都领先世界，尤其是在大数据、量化运算方面，但在债券投资方面，大部分仍然相当「人性化」，交易效率相对慢。债券通的出现使交易系统化，也渐渐跟海外的机制接轨。
　　*低息环境下显得吸引*
　　整体而言，中国的债券市场尚待发展，但相较以往已有很大进步。在低息环境下，笔者认为中国债券颇值得投资者留意。为了寻找高收益，有些投资者会转战一些较小型的前缘市场，既然如此，何不在市场规模大、且估值不贵的中国寻宝？
　　目前中国美元债券企业组合的收益大约是4至4.5厘，相比之下，环球平均信贷评级为B级的新发行债券，普遍收益率低于5厘，前者可说具有一定的吸引力。高质素的人民币企业债也有助分散风险。目前经济虽不至于陷入危机，但新型冠状病毒的疫情仍然严峻，历史告诉我们，在金融危机后如1998年、2009年均是投资企业债券的好机会。
　　总括而言，近10年间中国的债券市场发展迅速，并已成为亚洲债市的重点，而且机会处处，但要了解当地的投资文化及风险，才能平衡当中的机遇与风险，投资者最好还是找专业人士代劳。