食品饮料景气度持续向好，白酒延续快速增长，乳品复苏仍在加速，肉制品、调味品需求改善，小品类机会纷呈。从三季报角度，建议重点关注四类品种：1）业绩增长持续性好，18 年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河；2）业绩增长持续性好，业务风险小， 18 年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天；3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全；4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。 

一、三季报业绩，精选低估龙头&成长股... 5

二、白酒报表持续高增，大众品龙头加速成长... 7

2.1 白酒：茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速.7

2.2 乳制品：高景气下竞争趋缓，伊利业绩增速重回快车道..12

2.3 屠宰及肉制品：消费增速持续回暖，成本红利继续释放.14

2.4 调味品：3Q 有望延续高增长，行业集中度进一步提升..15

2.5 其他：三全食品、桃李面包、大北农、安琪酵母..17

三、风险提示. 21