京沪高铁贯穿东部经济发达地区的黄金通道，区位优势保障客运需求。京沪高铁于2008 年4 月18 日正式开工，2011 年6 月30 日全线正式通车，全长1318 公里。京沪高铁途径东部沿海人口密集省区，通过省市总人口占全国的27.32%，GDP 总和占全国的35.2%，连接京沪两大超级枢纽，区位优势显著。我们认为京沪高铁具有低票价高时效的特点，对航空及公路运输有较强替代能力，成长性强

一、京沪高铁：连接南北的黄金通道，收入来源客运+路网服务 4

1.1 连接南北的黄金通道 .....4

1.2 营运模式：资产运营与铁路调度分离 5

1.3 旅客运输收入为主，路网服务收入为重要来源 ....6

1.4 委托运输管理费占比大，营业成本变动小 ..8

二、需求及运力上升空间大，预期盈利持续提升 ....9

2.1 途径沿海发达地区，区位优势保障客运需求 ........9

2.2 商务出行黄金线路，低票价+高时效提高对航空及公路运输替代能力 ...... 12

2.3 单位里程票价仍有提价空间 .. 13

2.4“复兴号”投入运营，提速提升运力... 14

2.5 敏感性测算：客座率、运力、票价成为利润上升主要推力 .... 16

三、募投项目：收购京福安徽公司 .... 18

风险提示 ..... 21