二e_季Su度mm开a始ry]数 据回暖。①板块在 Q1涨幅在全行业排名倒数，一季报后在中国国旅带动下Q2 单季涨幅排名第4。②免税行业仅在4 月增速由于五一错位影响波动，5 月迅速恢复高增长。③酒店和博彩增速在5 月双双回暖，随着6 月及以后进入低基数阶段、叠加外部环境改善，有望继续修复。④景区、出境游、餐饮增速基本保持稳定。

1. 国旅爆发，二季度涨幅逆袭 ................................................................. 4

2. 数据有所回暖，预计中报继续高增长 ................................................. 5

2.1. 行业经营数据：酒店博彩数据复苏，免税继续高增长 .............. 5

2.2. 中报前瞻：继续分化 .................................................................... 13

3. 板块整体配置性价比佳 ....................................................................... 15

3.1. 酒店、景区、出境游、博彩估值处于低位 ................................ 15

3.2. 基金持仓处于低位，交易驱动潜在增长 .................................... 21

4. 投资建议 ............................................................................................... 23

5. 风险因素 ............................................................................................... 25