调味品受益于刚需属性，受经济放缓影响相对较小，增速更为稳健。调味品板块细分品类较多，市场上的研究多集中于酱油、醋，对调味酱的梳理较少。近年海天、中炬、榨菜等企业均加大了对酱类的重视，调味酱有望为公司开拓新的增长点。我们尝试从行业规模、竞争格局、代表企业等角度进行分析，并针对辣椒酱、黄豆酱、豆瓣酱三大品种进行梳理。

一、调味酱种类繁多，量价成长空间大. 4

二、辣椒酱增速稳健格局分散，老干妈产品至上大道至简... 6

2.1 辣椒酱好生意，竞争格局分散整合机会大..6

2.2 老干妈产品质量为先，极简化管理运作盈利能力居前..8

2.2.1 老干妈的前世今生：从米豆腐小店到辣酱王国8

2.2.2 老干妈核心竞争力分析：产品至上，大道至简9

三、黄豆酱地域属性分明，海天积极寻求突破，欣和深耕北方区域. 14

3.1 海天味业：酱类稳健增长，期待突破瓶颈...15

3.2 欣和葱伴侣：山东地产品牌，深耕北方区域..16

四、豆瓣酱川系美味深入人心，涪陵榨菜品类拓展值得期待... 17

五、投资建议.. 18

六、风险提示.. 19