受去年底提前消费影响，今年一季度乘用车销量同比增长仅 4%，我们维持全年同比增长 7%，月度增速呈现 V 字型的判断，其中二季度由于补库存因素消除、传统消费淡季、终端竞争加剧，或为全年低点。展望下半年，随着消费旺季来临，以及 2018 年购置税料将完全退出导致的提前消费，预计增速将环比改善。展望 2018 年，考虑汽车行业对于宏观经济的重要影响，预计若出现连续大幅负增长，政府仍有“汽车下乡”等对冲政策，长期不悲观。从派系看，受益于消费升级、产业链成熟，豪华品牌、自主品牌市场份额持续提升。从车型看，SUV 进入红海，七座车型成为新的增长点。

乘用车：下半年环比改善. 1

维持全年7%增长判断. 1

二季度或为低点，下半年环比改善.. 3

汽车行业长期仍有空间.. 5

买车买“两头”：自主+豪华. 6

SUV 从蓝海进入红海. 9

七座车型成为新的增长极. 12

商用车：下半年看排放升级. 15

零部件：从进口替代迈向全球化.. 16

经销商：受益销售新规出台. 19

新能源汽车：下半年有望爆发. 22

新能源汽车战略方向不变. 22

下半年销量有望爆发.. 24

行业分化，龙头受益.. 27

新能源汽车积分政策是关键. 29

风险因素.. 33

投资建议.. 34

行业表现.. 34

行业估值.. 34

投资策略.. 36

重点公司.. 38

附录. 44