中美关系历史性地进入了更加具有“竞争性”的时代。随着中国的和平崛起，中国制造2025 和一带一路的雄心，特别是中国在亚太地区综合影响力的提升，美国对待中国的方式在其官方战略文件中已经清晰的定位于主要的战略竞争对手。中美博弈，将在亚太乃至全球范围内展开，而美国必将利用其军事和地缘优势，在南海及台海等敏感地区制造潜在热点。在这一大背景下，军事和军事领域的科技投入都有望持续加强。

一、消化估值，走出低谷，白马引领结构化行情.. 6

1.1 消化估值，18 年主流白马标的表现稳健..6

1.2 军工上市公司资产负债表、利润表持续改善..9

1.2.1 板块业绩回升：2018 总装营收归母净利双增长，民参军反弹10

1.2.2 盈利能力提升：财务费用率下降是主要原因之一11

1.2.3 现金状况好转：军工集团回款改善，总装预收账款增长12

二、地缘政治混乱，潜在风险升级... 14

2.1 中美关系进入新时代，“印太”再平衡加剧..14

2.2 技术及影响力的大国竞赛...17

三、2019 年军工四大投资主线.. 18

3.1 军改稳步推进，各军种部队建设和装备建设重点逐渐明晰..19

3.1.1 陆军：全域机动、立体攻防，战车和直升机需求扩大21

3.1.2 空军：攻防兼备、体系作战，特种机和战机需求增长22

3.1.3 海军：近海防御、远海护卫，大吨位舰艇与两栖装备为建设重点24

3.2 自主可控力度前所未有...25

3.2.1 美试图切断与我国国防工业联系，国产化压力前所未有25

3.2.2 我国军用元器件和材料相对薄弱，提高国产化水平需求迫切26

3.2.3 政策支持，重点工程牵引，提高军民用国产化率29

3.3 2019 年军工改革进程有望超预期...30

3.3.1 军工混改：政策加码，激励深化30

3.3.2 定价改革：以美为镜，落地在即33

3.4 新要求、新打法催生细分市场增量.36

3.4.1 技术升级，后勤保障将成未来难点36

3.4.2 新材料受基础创新驱动，复合材料前景广阔39

四、建议关注标的. 42

风险提示... 43