环保仍是刚需，当前时间节点我们继续看好高景气度、运营模式清晰的子行业，追求成长确定性。固废处理作为重资产运营类资产，龙头企业经营稳健。细分赛道餐厨垃圾处理产能持续扩产，处理市场逐步释放。

一、板块业绩分化明显，归母净利润降幅收窄 ................................... 4

1.1 板块业绩增速较低，归母净利润降幅较2018 年报收窄 .... 4

1.2 应收账款持续走高，现金流依旧紧张,固废板块表现较好 . 5

1.3 国资加速入场环保行业 .......................................................... 6

二、政策提振环保景气度，行业估值仍处低位 ................................... 7

2.1 政策提振行业景气度，个股走势分化，行情回归基本面 .. 7

2.2 板块估值仍处在5 年低位 ...................................................... 9

三、关注运营类资产及高成长标的 ..................................................... 10

3.1 受益于垃圾分类政策推行，固废处理子行业景气度上行 10

3.2“长江大保护”提振环保需求，看好PPP 项目中的运营资产......................................................................... 13

3.3 看好高景气度子行业土壤修复的成长性 ............................ 15

四、环保行业评级与策略 ..................................................................... 15

4.1 维持环保行业“增持”评级 .................................................... 15

4.2 投资策略 ................................................................................ 16

五、重点公司 ......................................................................................... 17

六、风险提示 ......................................................................................... 17