军民融合的准确内涵阐述可参考中央军民融合发展委员会副主任的人民日报撰文以及国办发91 号文两个文件。民参军企业在过去三年暴露出一系列经营问题导致股价调整较大。部分军民融合标的动态估值已经达到20倍以下，估值具备向上空间。

1. 军民融合政策深化引领，民营企业参与度扩大.................................................................... 4

2. 民参军企业估值有待恢复，存在业绩弹性........................................................................... 6

3. 民参军投资逻辑：刨除有瑕疵的公司，寻找少量错杀标的 .................................................. 9

4. 重点标的.......................................................................................................................... 10

4.1. 瑞特股份：军品占比超70%的技术型民参军，19 年或迎快速成长拐点.................... 10

4.2. 火炬电子：军用元器件保障业绩稳增长，军工新材料开启新成长..............................11

4.3. 航锦科技：民品占比较高，市场预期充分，估值基本合理 ....................................... 12

4.4. 振芯科技：北斗终端仍未恢复，股权问题有待最终落地........................................... 13

4.5. 耐威科技：上半年业绩增长135%, 主要来自MEMS 业务 ....................................... 14

4.6. 长鹰信质：关注无人机业绩和估值提升 ................................................................... 16

4.7. 航新科技：深耕航空测试和维修，系统级民参军稀缺标的 ....................................... 17