以往，周期品的配置思路较为简单，复苏向繁荣的底部拐点前介入，而随着开工率提升对盈利的蚕食，行业再进入趋势下行阶段，整体表现较垂直化；本轮， 钢铁行业存在新的变化：1、改革红利赋予的供给刚性，盈利稳健与持续性得以延展；2、经济周期扁平，进一步带来趋势弱化，所以机会应来自于波动。本文则从策略视角出发，自上而下分析钢铁股的配置思路。

扁平化周期，四大阶段间的反复...4

周期蜕变前后，钢铁股配置的变迁..5

大开大阖之时，繁荣后无钢铁...5

扁平化开启，节奏替代趋势...6

复盘超额收益阶段，归纳得两大条件..7

复盘一：需求修复式驱动，2017 年6 月.7

复盘二：供给驱动式，2017 年11 月.8

复盘三：季节式驱动，2018 年04 月.9

两大条件：性价比凸显+自身景气改善..9

扁平化时代，该如何把握节奏？...9

二季度研判：当下修复可期，中期边际谨慎.10

短期呈季节性张力，中期收敛于宏观..10

供给刚性，向上有限...11

当下修复可期，中期边际谨慎.14