整体看，8 月经济继续偏弱，后续压力仍大。维持我们此前判断，下半年稳增长、稳就业的必要性增大，政策将稳中有松，货币财政会更积极。短期看，提示三大可能的政策应对：1）降准甚至降息的可能性。四季度MLF 到期量超3 万亿，普遍预期10 月可能降准；2）进一步刺激消费可能的举措；3）当前上游价格持续高位，对中下游挤压明显，环保限产会否松动？

生产端：工业生产续降，服务业明显回落 ................................................................................................................. 3
消费端：供需双重冲击，大幅低于预期..................................................................................................................... 4
就业端：基本持平，青年失业率年内首次回落........................................................................................................... 5
投资端：地产回落放缓，基建尚未发力，制造业投资小升 .......................................................................................... 5
地产销售回落速度放缓，竣工逆势回升 .............................................................................................................. 5
债务融资暂未放量，基建投资再度下滑 .............................................................................................................. 6
制造业投资小升，关注纺织与基建..................................................................................................................... 7
风险提示 ................................................................................................................................................................ 8