随着创新药产业的发展，越来越多的创新药产品正在进入临床并等待上市，供给端的蓬勃发展需要配合药品市场准入政策的改革，CFDA 近期一系列破旧立新的动作逐步在扫清行政审批的障碍，优质的创新药产品有望快速上市；更为重要的是，在需求端，随着医改的深入和医保支付政策的调整，拥有临床优势的创新产品能够在支付端得到更大力度的支持，从而直接影响了作为需求端节点的医生的处方行为，需求端行为的改变使得创新药在临床上拥有了更大用武之地，供需端的合力使得创新药正处在行业拐点。

1. 当下创新药产业面临供需双升新格局..5

1.1. 支付端改革和患者支付能力提升影响处方行为，创新药面临需求新格局 ..5

1.1.1. 新医保政策下创新药将成为新利益品种 .......6

1.1.2. DTC 药房是创新药需求放量的另一重要渠道.......6

1.1.3. 医保体系的改革和商保的快速发展将进一步提升新药需求 .......6

1.1.4. 患者自身支付能力的提升是创新药需求放量的又一诱因........7

1.2. 产业自身快速发展倒逼准入政策改革，创新药供给端快速增长........8

1.2.1. 产业资本大力支持新药研发，预示着未来行业供给端的高速增长....8

1.2.2. 监管层面的改革旨在解除瓶颈，行业供给端进入快速迭代期...9

1.3. 他山之石，三大法案和商保体系奠定美国医药行业蓬勃发展基础 ...10

1.3.1. 三大法案从不同角度解放准入束缚，创新药行业逐步摆脱准入瓶颈......10

1.3.2. 完善的保险体系和市场化定价机制是新药研发产品支付的保证.......11

1.4. 两大瓶颈的逐步解除将提升产品上市迭代的速度和放量的强度........12

2. 用药结构调整+进军规范市场，创新药企业估值提升的新起点...13

2.1. 国内药品市场结构调整进行时，新药研发市场端方兴未艾 ....13

2.2. 以日本为鉴，创新药在规范化市场的上市是下一个估值提升的起点.......14

2.3. 中国创新药行业当下面临更好的环境，规范化市场长风破浪终有时.......15

3. 从相对和绝对估值法看创新药行业的价值重估.......17

3.1. 相对估值法，创新药企业亟待价值重估 ......17

3.2. 绝对估值法，研发管线优良的创新药企业新环境下应当享受高估值.......18

4. 投资建议......21

4.1. 从仿制药转型创新药的国内优质转型企业面临估值体系重建.........21

4.2. 特色创新药公司理应享受高估值，产品未来面临巨大市场空间........21

4.3. 新药研发产业链节点型公司首先获益，伴随行业腾飞蓬勃成长........21

5. 风险提示.........21