金隅股份收购冀东集团后，京津冀第一大企业熟料产能占比接近60%，CR3熟料产能占比达到2/3，在全国各区域中位居前列；同时我们考虑到金隅/冀东几乎控制了区域内核心石灰石资源；由于水泥是运输距离很短（200-300公里）的“短腿产品”，区域属性很强。

一、京津冀地区未来2-3 年需求具备比较优势 ........... 4

京津冀地区人均水泥消费低，区位优势决定中期空间大 ................ 4

“南地产北基建”，使得京津冀地区受地产周期冲击不大 ................. 4

京津冀协同发展率先突破，需求进入落地释放阶段 ....................... 5

2016 年区域需求已开始强劲回升 7

二、京津冀市场拥有好的竞争格局 . 8

三、京津冀将是水泥供给侧改革政策落地受益地区 .... 9

l产能去化规划和空间大 9

l环保趋严背景下，错峰生产有望常态化 ......... 10

l京津冀协同+雾霾影响大，环保和供给侧改革有望结合在一起 .. 12

投资建议:看好京津冀，重点推荐冀东水泥、金隅股份 ......................... 13

风险提示 ........... 15