关键词：医药行业；经营状况；投资策略；风险提示
摘 要：医药行业上市公司2012 年上半年实现营业收入2446.32亿元，同比增长17.47%，利润总额247.27亿元，同比下降0.70％；归属于母公司净利润为189.76亿元，同比下降2.07%；扣除非经常性损益后净利润为173.92亿元，同比增长6.82%。近期医药板块估值溢价为历史新高，短期内存在一定估值压力；中长期看来，医改扩容、行业内兼并重组、消费升级、人口增长和老龄化、城镇化进程加快等因素是支撑医药子行业继续稳定增长的主要因素。2012 年下半年，我们维持医药行业“增持”的投资评级，建议选择关注政策影响较小，有一定品牌优势、创新能力及竞争优势的个股。
目 录：

1 医药行业总体运行状况分析

1.1 行业增速逐月恢复

1.2 上市公司收入稳定增长，利润增速负增长

2 各子行业经营状况

2.1 化学药

2.1.1 “限抗”、降价双重挤压使收入、利润增速下滑

2.1.2 重点上市公司表现：抗生素拖累行业利润

2.2 化学原料药

2.2.1 板块表现：需求不振致盈利下滑，业绩环比出现负增长

2.2.2 重点上市公司业绩表现：业绩继续分化，关注特色原料药公司

2.3 中药

2.3.1 板块表现：现代化中药产品快速增长

2.3.2 重点上市公司表现：龙头企业稳定发展，现代化中药品种增长迅速

2.4 生物制品

2.4.1 板块表现：净利润增速恢复低于预期

2.4.2 重点上市公司表现：双鹭药业稳定高增长

2.5 医疗器械与服务

2.5.1 板块表现：毛利率略有下滑，行业增速低于预期

2.5.2 重点上市公司表现：医疗器械分化，医疗服务业长期看好

2.6 医药流通

2.6.1 板块表现：延续快速增长趋势，净利率稍有下降

2.6.2 重点上市公司表现：龙头公司有望保持快速增长趋势

2.7 小结

3 行业投资策略

3.1 未来行业发展方向展望

3.2 短期估值压力大

3.3 维持行业“增持”投资评级

3.4 投资策略：关注政策影响，选择优势企业

4 风险提示