1. 电力行业2013 年运行态势及市场表现回顾

1.1 供需宽平衡

1.2 盈利水平同比提升

1.3 点火价差预期引导板块2013 年走势

1.3.1 多方角力下煤炭价格先降后升

1.3.2 电价结构性调整隐含煤电联动性质

1.3.3 点火价差预期影响电力板块走势

2. 2014 年电力行业盈利面无大悬念

2.1 年尾煤价上涨利好火电，电价有望维持稳定

2.2 煤电产业链供需状况决定电力行业盈利预期确定

2.2.1 社会电力需求进入平稳增长期

2.2.2 国内：产能过剩和库存水平，国际：QE 渐退大宗商品价格回落，不支持煤价上涨

2.2.3 电力行业2014 年盈利预期确定，改革环境良好

3. 上市公司基本面在电力改革中分化

3.1 改革路径选择着力于行业发展目标：安全、高效

3.2 市场化改革中电价结构变化

3.2.1 买方市场：电厂和电网利益让渡

3.2.2 上网侧与销售侧的制度性价格矛盾有望疏解

3.3 电厂布局节点和运营效率促使发电公司基本面分化

4. 电力行业投资策略