水泥存放超出一个月容易变质，运输半径因运输方式不同在 100-800 公里。电力煤炭成本占比在 55%左右，煤炭价格变化大，对于水泥成本的影响灵敏。 

1. 水泥产品以及特性.5

1.1 水泥不能长时间存储，具备区域性..5

1.2 地产和基建建设中不可替代的材料，煤炭对成本影响大..5

2. 中国水泥行业在全球的地位特殊...6

2.1 中国水泥产量在全球的比重超过50%...6

2.2 中国水泥行业仍具备很大的需求空间..7

3. 中国水泥行业已进入集中度提升和寡占阶段.8

3.1 供给侧改革和市场驱动行业集中度趋势确定.8

3.2 中国水泥行业已达到寡占阶段.9

4. 2016 年前几次周期是需求拉动带动产能快速增长.10

4.1 2016 年之前几次周期变化情况..10

4.2 2016 年之前几次周期需求拉动产能过剩.11

5. 供给端驱动2016 年以来景气创历史新高，周期韧性更强...12

5.1 市场优胜劣汰提升行业集中度..12

5.2 实业悲观情绪重和资产负债表修复致复产动力和能力不足..13

5.3 环保政策发力力度大，落实效果好...13

5.4 供给侧改革严控产能保证无增量.13

5.5 2016 到2019 年以来的这波景气周期韧性更强..14

6. 2019 年地产、基建和乡村振兴共发力行业继续量价齐升.15

6.1 2019 年地产韧性，并进入水泥需求释放阶段.15

6.2 2019 年基建投资增速继续改善带来需求.16

6.3 乡村振兴战略下推动水泥需求改善.17

7. 预计2019 年水泥需求增速在6%左右.20

8. 长期价格中枢上移弹性基础好，2019 年仍处高景气度..21

9. 全球主要水泥公司和上市公司情况...22

9.1 全球水泥龙头公司：中国建材、海螺水泥和拉法基豪瑞.22

9.2 重点的中国水泥上市公司..22

10. 风险提示：地产韧性持续不及预期..23