年初至11 月16 日，CS 教育指数年初至今下跌44.62%，板块表现市场垫底，政策严监管+基本面走弱导致估值折价逾30%。政策成为主导2018 年教育板块行情的主要影响因素，K12 培训、学前教育、学历学校、在线教育等均受到不同程度的严格规范。投资者受到监管趋严的影响情绪面较为悲观，板块波动幅度明显加大。此外，A 股教育板块整体面临的商誉减值风险较大，主要是前期并购重组高承诺、高估值、高溢价导致，需要警惕商誉减值对净利润的蚕食影响。

一、2018 年回顾：满城风雨... 5

1.1 行情回顾：教育板块表现市场垫底，估值折价逾30%.. 5

1.2 政策主导2018 年板块波动，2019 年静待消化... 7

1.3 教育板块整体的商誉减值和股票质押风险较高... 10

二、2019 年展望：砥砺前行. 12

2.1 高等教育：外延并购逻辑不变，估值修复可期... 12

2.2 职业教育：传统赛道龙头加速证券化，探索校企合作... 16

2.3 K12 校外培训：大幅整改行业洗牌，整合大幕拉开.. 19

2.4 素质教育：政策利好，发展蓝海... 24

2.5 早教&托育：早教暂不受学前教育新规影响，托育重生26

三、行业评级、策略.. 28

四、重点关注公司... 29

4.1 科斯伍德（300192）：收购龙门剩余股权，进一步做大教育... 29

4.2 百洋股份（002696）：教育推进改善盈利，开启校企合作... 29

4.3 三垒股份（002621）：收购美吉姆，打造早教龙头... 30

4.4 亚夏汽车（002607）：公考培训龙头中公教育成功借壳，开启新篇章.. 31

五、风险提示.. 31