飞机租赁解决了航空公司购机成本高昂、现金流受影响较大、风险绑定等问题，在全球民航领域广泛运用。由于市场准入门槛高、息差稳定、资产流动性好等特点，飞机租赁业务具备稳定的高 ROE。彭博数据显示，美国上市飞机租赁公司 Aercap、 Air Lease、Aircastle、Fly leasing 近 3 年ROE 均值 10.6%，在香港上市的中国飞机租赁公司近 3 年为 18%。同时，根据我们对净息差观察，利率波动对净息差和 ROE 干扰轻微。

飞机租赁：平稳增长的寡头市场.......4

飞机租赁：航空制造业、航空运输业与金融业之间的桥梁.....4

行业平稳增长：需求与供给分析........4

行业格局：寡头市场，并购主导格局变化.........8

国内格局：竞争主要集中在大型飞机租赁中......10

一门好生意：稳定且高 ROE...... 11

解决民航痛点...... 11

盈利拆解：利差是主要来源，二手飞机售卖及残值处理贡献日趋增加...... 11

资产端与负债端联动， 息差稳定........12

飞机租赁 ROE 较高.........13

优秀飞机租赁公司的特质.......16

资金实力雄厚，批量购置飞机.........16

强势的股东背景，厂商系&银行系脱颖而出........17

遍布全球的优质客户.......17

机队数量庞大，精选机型，年轻化的机龄.........18

优秀的运营管理能力和风控能力.......18

全球视角下估值偏低...20

建议关注：大而美逻辑顺畅.........22

中银航空租赁......22

中国飞机租赁......23

国银租赁.............23

风险提示..........24