19Q3 白电零售小幅放缓，厨电线下零售尚未趋势性回暖，小家电中厨房小家电需求韧性相对较强，家电整体需求依旧底部徘徊，我们预计行业收入增速较19H1 略有放缓。需求端平淡表现下，龙头经营思路均向抢份额保增长转变，其中空调以格力均价同比转负为标志，行业竞争边际趋紧，预计Q3 分化加剧，龙头依然能保持增长，大幅优于二线。

1、 收入预览：需求底部徘徊，竞争加剧分化 . 4

1.1、 白电：内销竞争趋紧，出口平稳增长 .. 4

1.2、 厨电：9 月增速回落，线下零售暂未趋势性回暖 .... 9

1.3、 小家电：厨房小家电增长韧性较强，线上竞争加剧 ........ 12

2、 利润预览：盈利弹性小于19H1，龙头确定性更高 ...... 13

2.1、 宏观环境：19Q3 外部环境对盈利依然有利  14

2.2、 竞争环境：空调、厨电和小家电价格竞争趋紧 ..... 15

3、 重点公司2019Q3 业绩前瞻  17

4、 需求非关注重点，格局与渠道变化主导板块后续方向 . 19

4.1、 格力短期份额存在弹性，混改打开估值修复空间 . 19

4.2、 小家电消费方式的变化带来新机遇 ... 20

5、 投资建议： ..... 20

6、 风险分析 ......... 21