2017 年 Q1-Q3 家电板块整体营收同比上升 32.95%，归母净利润上升 23.63%。白电：三大白电收入业绩持续领先，龙头地位稳固，内销产品 粘性带来份额提升和海外市场开拓，未来依旧稳健；厨电：随着内销渠 道不断深入，龙头品牌集中态势明显，大行业成就大公司；黑电：源于 面板成本改善，领导企业业绩增速或有大幅扭转；小家电：细分领域竞 争优势向胜势转

投资要件 1

（一）2017 年家电板块回顾1

（二）2018 年家电板块投资展望2

（三）重点家电公司推荐2

2017 年家电板块回顾：峰回路转，依旧白马领衔5

（一）重点趋势关注5

1、行业竞争新领域展开：高端品牌需求提升5

2、行业竞争新领域展开：效率驱动，高端制造需求提升7

（二）Q1-Q3 基本面依旧向龙头看10

1、2017 年 Q1-Q3 营收、净利：龙头强势表现，收入利润增长全面领先11

2、2017 年 Q1-Q3 盈利能力变化：压力主旋律下的逆势表现12

（三）黑电行业成本变化显著，关注 18 年行业竞争态势15

1、始于面板供给改善的黑电业绩优化15

2、H2 面板产能继续上行，面板出货提升带动价格下行15

3、产能扭转以中国大陆厂商为主导，全球份额趋势向上16

（四）17 年估值相对安全，剔除泡沫成长依然17

2018 年家电板块投资思路：追逐边际改善弹性、配置龙头价值依旧19

1、北上资金群聚白马，首选稳健标的19

2、原材料成本压力的传导与消除22

3、人民币汇率波动，海外路径下的最大不确定因素24

4、国内家电企业的多品牌现状27

5、国内家电市场空间测算：空调油烟机依然优异，冰洗海外需求或成为增量重点 .................... 30

（二）白电盈利及成长空间依然存在优化空间33

1、终端价格变化的隐含因素33

2、家用空调龙头优势格局下，护城河持续提升份额34

3、重点白电企业推荐36

（三）厨电穿越周期保持景气38

1、市场成长方向转变，龙头集中将成为主旋律38

2、重点厨电企业推荐39

（四）上游横向延展提升成长性40

1、核心技术优势带来不断扩展的市场空间40

2、技术共通性强，向各种用途空调领域拓展42

 3、重点上游企业推荐43

（五）成长性小家电细分领域的优选43

1、按摩器械：借鉴日本，保健器具增长与人均收入增长高度相关43

2、重点细分龙头企业推荐 45

3、剃须刀产业：性价比为王46

4、重点细分龙头企业推荐47

（六）黑电边际改善明显47