我们认为，结合全球的经验来看，啤酒行业挣格局的钱，行业的集中度对净利润的影响较大。从国内的发展态势来看，目前的格局较好的是华润啤酒和百威，其次是青岛，燕京和嘉士伯随后。当下行业逐步步入良性，行业提价跃跃越试，随着消费升级的不断进行以及结构的优化，新一轮的成长周期打开，建议重点关注格局较好的啤酒标的。

为什么当下是较好的投资时间窗口？... - 6 -

放眼全球，啤酒行业是个好行业. - 6 -

放眼全球，啤酒行业是个好行业... - 6 -

啤酒行业挣格局的钱... - 7 -

行业拐点已现，新增长的时代到来.. - 10 -

下滑周期结束，重启新的增长. - 10 -

竞争逐步趋于理性，行业毛利率持续走高. - 11 -

行业由量变变为价变，新一轮的成长机会到来... - 14 -

利润释放的路径. - 15 -

产品提价，龙头企业有望享受更多的市场份额和利润. - 15 -

结构走高，百威和华润有望持续受益.. - 15 -

精酿啤酒提供业绩释放点.. - 16 -

白刃战趋缓，围而不打或包围战有望提升效率... - 17 -

行业的竞争格局. - 17 -

格局变化之华润： . - 19 -

格局变化之百威.. - 20 -

格局变化之青岛啤酒. - 22 -

格局变化之燕京.. - 23 -

格局变化之嘉士伯. - 24 -

投资建议... - 25 -

新格局，新成长.. - 25 -

风险提示... - 25 -