为实现2020 年GDP 和城乡居民人均收入比2010 年翻一番的目标，2016年至2020 年中国经济年均增长底线是6.5%。根据细分子行业用电需求，我们预测2017-2020 年的全社会用电量增速有望分别为：6.5%、5.5%、5.4%和5.1%，全社会用电需求将稳步增长，电力行业的盈利能力将得到保障，利好优质电力企业。

经济企稳，全社会用电量将持续增长 ........ 5

核电：三代核电进展顺利，核电产业将迎快速增长期. 8

独特优势：清洁环保、运行稳定、安全高效 ....... 8

政策利好，核电未来发展空间大 ....... 9

技术路线明确，三代核电建设稳步推进 ............. 11

核电企业积极布局海外和小堆，带来核电市场新增量 ......... 12

盈利能力：装机容量加速扩张，核电公司盈利能力有望大幅提升 ......... 13

优质标的：中国核电、浙能电力 ..... 16

水电：盈利能力稳定，价值仍被低估 ...... 18

独特优势：清洁环保、成本低廉 ..... 18

盈利模式：水电-电流-现金流 .......... 19

绝对估值：内在价值丰厚，看好长期投资 ......... 23

优质标的：长江电力、川投能源 ..... 24

火电：火电行业盈利能力或将改善，回归正常收益 .. 26

供给端：火电装机结构不断优化，利用小时企稳回升 ......... 27

成本端：明年煤价将小幅回落，煤电联动调价幅度有限 ..... 28

收入端：保证重资产合理收益，标杆上网电价或随煤价上调 ................ 29

优质标的：华能国际、浙能电力 ..... 31

建议关注 ...... 33

风险提示： .. 34