明年银行业基本面缓慢回落已成共识，但我们不建议投资者大幅降低银行仓位。预计明年上半年板块呈震荡走势，“稳”是核心标签；相对收益不在银行自身，而是取决于“队友”的表现好坏。

一、低估值：机会还是陷阱？ ........... 4

（一）价值陷阱，来自中国华融的惨痛教训 ..... 4

（二）银行会成为价值陷阱吗？贷款结构已有质变 ......... 6

（三）监管让银行被动成为价值陷阱？“一二五”担忧过度 .............. 8

二、十年复盘：那些年经历的回撤 .... 9

（一）银行股十年复盘...... 10

（二）从涨跌幅和估值两个角度看回撤底线 ... 12

三、基本面展望：2019 年缓慢回落  13

（一）净息差：小幅回落 .. 13

（二）手续费：逐季走高 .. 16

（三）资产质量：压力上升，分化加大 .......... 18

四、投资建议：大智若愚，大巧不工 ............. 19