本篇专题主要研究宏观周期下保险行业负债端、投资端以及股价表现走势。文章主要分三个部分，第一部分着重从理论角度介绍保险行业的周期与消费双重属性。第二部分，通过对比1970年以来美国人身险行业的走势，从穿越周期的角度来看保险行业负债端与投资端的长期走势，具有借鉴作用。第三部分，梳理保险股基本面的框架分析体系，同时复盘我国保险行业股价走势与大盘指数以及利率走势的关系。

一、保险行业投资关注什么？——周期与消费双属性 ........................................................... 4

（一）从效用函数看保险行业：自身效用最大化的理性选择 ........................................................ 4

（二）作为投资标的的保险行业：兼具周期与消费属性 .............................................. 5

二、穿越周期看保险行业——美国市场的经验 ...................................................... 6

（一）负债端：周期性与消费属性共振 ................................................................. 6

（二）投资端：长端收益率决定趋势，股票资产贡献中短期波动 .................................................... 9

三、保险股基本面分析的常用框架............................................................................. 11

四、保险指数走势复盘 .................................................................................................... 13

五、投资建议：保险行业的择时与选股................................................................... 15

六、风险提示 ................................................................................................................. 15

图片目录 ..................................................................................................... 16