建材板块通常分为水泥（前周期）、玻璃（后周期）和其他建材（消费属性） 三大类，与基础设施建设和房地产投资增速相关性较高。我们从行业、板块和个股三个角度由面到点地对 2002 年以来的建材行业进行复盘研究，房地产周期下行重点推荐防御性较好的伟星新材，基建投资有望边际改善，重点关注需求与供给共振的水泥板块，首推海螺水泥。 

研究框架...5

整体复盘：基于相对估值法下的估值盈利分析...6

三波主要的建材行情：盈利和估值贡献拆解...6

第一、二波行情：投资驱动繁荣，股价接力上涨..7

第三波行情：无风险利率下降，风险偏好推动股价繁荣.9

板块复盘：经济周期+季节轮动.. 12

经济周期背景下的板块轮动... 12

季节轮动：Q3 市场表现最佳，近五年Q4 收益最高. 13

公司复盘：基于基建和房建投资时钟，建材行业表征顺周期属性. 15

投资增速上行周期. 15

基础设施建设增速上行周期.. 15

房地产投资增速上行周期.. 16

规律发现：消费建材景气上行，水泥股领跑周期行情. 17

投资增速下行周期. 17

基础设施建设增速下行周期.. 17

房地产投资增速下行周期.. 19

规律发现：下行周期建材股整体承压，行业格局是重要变量... 20

伟星新材复盘：消费建材标杆养成记... 23

准备期：零售为先，初步搭建营销网络. 23

导入期：首创“星管家”，树立服务典范... 25

扩张期：质变飞跃，家装PPR 管材高发展.. 28

成熟期：“零售+工程”双轮驱动，加快新品布局... 30

管中窥豹：优质消费建材公司的正确打开方式... 33

商业模式高壁垒：产品、服务和品牌... 33

高毛利率不只是结果，也是高品质服务的坚实基础. 34

产业话语权缔造“现金奶牛” . 36

风险提示. 37