公司资本开支投向非常符合乳业实际，战略继续保持正确和领先。回顾过往，公司有过几轮资本开支高潮：06 年前后是在乳品发展黄金期的织网行动；10 年前后是“三聚氰胺”之后复苏布局。

1. 从资本开支看公司战略领先 ..... 4

2. 品类扩张+外延+国际化，三大战略保障稳定增长 ....... 6

2.1. 收购圣牧抢占有机奶市场，占据白奶升级制高点 ..... 6

2.1.1. 有机奶市场迅速扩容，圣牧规模和品牌明显 ... 6

2.1.2. 伊利自身产品结构升级不断深入，有机奶将是重要支点 ...... 10

2.2. 收购圣牧开启发展新篇章，未来有望继续走外延路线 ....... 11

2.3. 对标国际食品巨头雀巢发展路径，外延+品类扩张保障持续增长 ... 11

2.3.1. 雀巢公司发展路径：外延发展+品类扩张带来持续增长动力 . 11

2.3.2. 伊利有望复制这一模式，通过品类扩张+外延打造新增长点 . 11

2.4. 国际化布局领先，综合资源优势将发挥 ..... 12

3. 伊利经营稳健、财务表现良好，提供较高安全边际 .. 14

3.1. 经营情况稳定、财务表现良好的乳业龙头 .. 14

3.2. 对标食品饮料其他龙头，投资伊利当前安全边际仍较高 .... 15

4. 定增完成后股权结构更加稳定，员工激励持续提升团队稳定性 .. 17