一周市场回顾：供给减少，收益率上行。一级市场净供给330 亿元，相较前一周的619 亿元的净供给，本周信用债供给有所减少。从评级来看，AAA 等级占比最大达36%，AA 等级占比小幅上升至29%。从行业来看，建筑业与制造业继续以约20%的占比稳居发行债券最多的两个行业。在发行的103 只主要品种信用债中仅有1 只城投债。二级市场交投减少，收益率整体上行，其中中短期券种收益率上行幅度更大。具体来看，1 年期品种中，除了AA- 级券种收益率上行6BP，其余券种收益率均大幅上行11-12BP。3 年期品种中，超AAA 等级与AA 等级收益率上行9BP，其余券种收益率均大幅上行11BP。5 年期品种各等级收益率均上行8BP。7 年期品种各等级收益率均上行6BP。

1. 美国CMBS 市场分析 ................ 5

1.1 CMBS 在美国的发展历程  5

1.2 美国CMBS 市场现状 ...... 6

1.3 美国CMBS 的产品结构 .. 6

1.4 中美CMBS 的产品对比 .. 7

1.5 美国金融危机前后CMBS 案例对比分析 ................. 8

2. 一级市场：净供给减少，收益率小幅波动 ... 11

2.1 净供给减少  11

2.2 估值收益率小幅波动 ..... 12

3. 二级市场：收益率整体上行，城投债表现较好 ................ 12

3.1 银行间市场：收益率上行 .................. 12

3.1.1 中票短融：收益率整体上行 ..... 13

3.1.2 企业债：收益率整体上行 ......... 13

3.2 交易所市场：涨幅下降 .. 13

3.3 城投债：收益率下行为主 .................. 14

3.3.1 企业债 .................. 14

3.3.2 中期票据 .............. 14

3.4 产业债： 电力债表现不佳 ................ 14

3.4.1 地产债 .................. 15

3.4.2 钢铁债 .................. 15

3.4.3 煤炭债 .................. 15

3.4.4 电力债 .................. 16

4. 本周评级调整回顾：城投平台是上调主力 ... 16

5. 投资策略：基本面短期改善，但隐忧仍存 ... 17