装机：红色预警以及短期盈利前景促使风电装机南移，带来盈利结构 性恢复。从政策以及经济性两个角度来看，风电运营商未来两到三年 新增装机将向中东部和南方地区倾斜。我们认为，考虑到中东部和南 风地区等四类风区相对有限的风电资源及较高的开发难度，我们保守 预计，2017-2020 年，每年新增风电装机 15GW，行业 CAGR+10%， 未来风电装机投运增速将有所放缓，但资产盈利质量因风机分布结构 改善将明显提升

盈利质量提升4

装机：增速放缓，但盈利前景更优4

利用小时：向好，弃风率稳步回落6
绿证配额制最终落地后，重铸风电盈利预期9
投资建议：优选更受益于三北限电改善的风电运营龙头龙源电力，自由现金流转 正的华能新能源10
风险提示14
附录：欧盟排放交易体系（EU-ETS）15