工程机械经历了长达 40 个月以上的景气周期，在高基数下 2019 年销量继续保持稳步增长。在行业保有量大幅增加、下游投资需求保持稳健、应用场景扩展、环保政策趋严、更新需求持续、海外出口发力、行业竞争格局优化等多因素驱动下，行业周期波动性明显收敛，从主机厂的开工小时数能验证下游需求的真实性。

行业回顾：行业整体需求继续向好，不同细分产品销量增速有所差异 .. 5

挖掘机需求具较强韧性，行业景气度持续超预期 ... 5

中后期工程机械品种发力，混凝土泵车和塔机表现亮眼 . 6

销量展望：行业周期波动性收敛，后周期工程机械品种将陆续迎需求高峰 .. 9

逆周期调节组合拳将促基建增速上行，房地产投资有望继续超市场预期 .. 9

环保和更新对不同设备影响各异，有助于平滑行业周期波动 ... 10

挖掘机和汽车起重机周期波动性收敛，混凝土机械和塔机陆续迎需求高峰 ... 11

竞争格局：各细分领域竞争格局清晰，龙头企业市场份额望进一步提升13

挖掘机：国产龙头市场挤压外资品牌份额，行业集中度不断提升 .. 13

汽车起重机：龙头徐工市场份额企稳回升，中联有望进一步缩小差距 . 14

混凝土机械：三一和中联是全球的绝对主角，市场份额稳步提升 .. 15

塔机：中联一支独秀，安全环保政策趋严+PC 化率提升有助于行业龙头市场份额进一步提升16

投资建议 .. 18

风险提示 .. 19