国内非洲猪瘟疫情持续扩散，短期或难以根除。政府陆续出台多项疫情防控政策，泔水猪被全面禁养，生猪跨区调运停滞，主产区和主销区的猪价严重分化，东北、河南等生猪调出区的低效产能在疫情风险和经营持续亏损双重打击下将加快出清。

1. 生猪养殖：非洲猪瘟疫情持续扩散，猪价周期拐点或加速到来..6

1.1 非洲猪瘟疫情防控形势严峻，行业落后产能加快退出.6

1.2 行业变革之际，关注猪周期反转的投资机会.9

1.2.1 疫情的点状爆发或将成为行业常态，区域价格分化持续...9

1.2.2 大型养殖企业将成为主导产业走向的中坚力量...9

1.2.3 上市公司产能投建放缓，建议关注温氏股份、新希望..10

2. 饲料：不同品类饲料分化演绎...12

2.1 畜禽饲料新标准发布，豆粕年需求量有望大幅降低...12

2.2 不同品类饲料分化演绎.14

2.2.1 猪料：非洲猪瘟疫情大范围扩散或导致销量承压..14

2.2.2 禽料：养殖盈利较好叠加存栏量回升，销量有望保持高增..15

2.2.3 水产料：普通颗粒料和膨化料销量增速继续分化..15

2.3 重点关注标的.16

3. 动物疫苗：猪价景气有望带动高端苗需求...17

3.1 明年的生猪养殖市场预计对政采苗和市场苗形成不同影响...17

3.2 行业政策变化影响明年口蹄疫招采市场分配..17

3.3 建议关注：生物股份、中牧股份..19

4. 禽养殖：景气度缓慢下行.19

4.1 全年行情回顾：禽链各环节景气度明显回升..19

4.2 2019 年展望：禽链景气度或将缓慢下行..19

4.2.1 供给端：强制换羽逐渐增多或显著增加毛鸡出栏量.19

4.2.2 需求端：流感影响减弱叠加猪肉替代效应，禽肉需求料将保持平稳...22

4.3 重点关注标的.22

5. 种子：品种井喷，行业竞争更趋激烈.22

5.1 玉米种有望逐渐回暖，稻种市场仍处调整期..22

5.2 新销售季开启，关注龙头种企复苏势头...25

6. 市场表现：前11 个月跑赢大盘6.22 个百分点..25

7. 重点公司盈利预测和估值.27

8. 风险提示...28